Erklärungsansätze der Behavioral Finance zur Entstehung und Entwicklung der Finanzkrise

Die Behavioral Finance, ein relativ junger Forschungsbereich der Finanzwirtschaftslehre, widerspricht der neoklassischen Annahme vollkommen rational handelnder Akteure und versucht, Marktvorgänge unter Berücksichtigung von psychologischen und verhaltenswissenschaftlichen Einflüssen zu erklären. Gerade in Krisenzeiten wächst dabei das Interesse an den Erkenntnissen der verhaltensorientierten Finanzmarktforschung, da sich insbesondere hier die Frage stellt, welche Verhaltensweisen der Marktteilnehmer für die Entwicklung z.B. einer Spekulationsblase verantwortlich sind. Die vorliegende Arbeit versucht diese Frage anhand der US-amerikanischen Immobilienblase, die als Auslöser der Finanzkrise gilt, zu beantworten und bedient sich dabei der Erkenntnisse der Behavioral Finance. Unter Zuhilfenahme des Fünf-Phasen- Modells nach Kindleberger/Minsky wird zunächst der Verlauf der Subprime-Krise näher erläutert und anschließend der Versuch unternommen, mithilfe verschiedener Effekte aus dem Bereich der Behavioral Finance Erklärungsansätze für bestimmte Verhaltensweisen der Marktteilnehmer im Vorfeld der Finanzkrise zu finden

Berechnungsformeln für den Unternehmenswert unter der Annahme der Teilausschüttung

Eine der wesentlichen Neuerungen im neuen Unternehmensbewertungsstandard IDW S 1 ist der Übergang von der Voll- zur Teilausschüttungshypothese. Dies wurde notwendig, weil unter dem Halbeinkünfteverfahren die Vollausschüttung eine im Sinne des Unternehmenswertes suboptimale Strategie darstellt. Durch die sich in allen Perioden wiederholende Thesaurierung von Teilen des Gewinnes und die übliche Wachstums- bzw. Rentenannahme im Fortführungswert besteht der Barwert der zukünftigen Gewinne nun aus unendlich vielen Summen mit jeweils unendlich vielen Gliedern, und die Ableitung der Summenformeln gestaltet sich etwas verwickelt. Der vorliegende Beitrag versucht eine übersichtliche Darstellung sowohl der Herleitung als auch der resultierenden Bewertungsformeln. Dabei wird auf die inhaltlich nicht zwingend notwendigen Annahmen des IDW hinsichtlich der Ausschüttungsquote und der internen Unternehmensrendite für thesaurierte Beträge verzichtet

Die Bedeutung von Business Angels für die Innovationsfinanzierung deutscher Unternehmen

Die Bedeutung von kleinen und mittleren Unternehmen für eine Marktwirtschaft steht außer Zweifel. Neben wettbewerbs- und angebotspolitischen Funktionen ist der arbeitsmarktpolitische Stellenwert vor allem junger innovativer Unternehmen hervorzuheben. Während Großunternehmen in den letzten Jahren zu einem Stellenabbau neigten, werden gerade durch Existenzgründungen neue Arbeitsplätze geschaffen. Dennoch scheitern viele Existenzgründungen in den ersten Jahren. Eine Ursache hierfür ist in der fehlenden Deckung des Kapitalbedarfs zu sehen. Trotzdem in Deutschland neben staatlichen Förderprogrammen eine Zunahme weiterer Finanzierungsmöglichkeiten durch Eigenkapital zu verzeichnen ist, steht gerade in den Anfangsphasen den Unternehmen zu wenig Eigenkapital zur Verfügung. In Großbritannien und den USA ist zwischenzeitlich hierfür ein Markt für informelles Beteiligungskapital durch Privatinvestoren entstanden, der einen großen Anteil an der Frühphasenfinanzierung junger Unternehmen ausmacht. Daher soll in diesem Papier diskutiert werden, welche Vorzüge informelles Beteiligungskapital besitzt. Nach einer kurzen Definition von kleinen und mittleren Unternehmen sowie einer Erläuterung des theoretischen Bezugsrahmens (Kapitel 2) werden im Kapitel 3 zunächst informelles Beteiligungskapital und insbesondere die sogenannten Business Angels vorgestellt. Mit Hilfe ausgewählter Beurteilungskriterien wird anschließend im Kapitel 4 untersucht, inwieweit Business Angels zu Verringerung der Marktunvollkommenheiten bei der Innovationsfinanzierung beitragen können. Hierbei wird durch einen Vergleich mit formellem Beteiligungskapital deutlich, dass mit Hilfe von Business Angels die Informationsprobleme junger Unternehmen zu bewältigen sind. Daher erscheint es zweckmäßig, die Schaffung eines Marktes für Business Angels in Deutschland, bspw. durch entsprechende Netzwerke bzw. einer Börse für informelles Beteiligungskapital, zu forcieren

Wie viel Mittelstand steckt in Mittelstandsanleihen?

Anleihen werden seit einigen Jahren als neue Finanzierungsalternative für Unternehmen des Mittelstands propagiert, wobei dem durch die Schaffung von so genannten Mittelstandssegmenten für Anleihen an den deutschen Börsen Rechnung getragen wurde. In diesem Zusammenhang stellt sich die Frage, inwieweit es sich bei den Unternehmen, deren Anleihen an den einzelnen Börsen notieren, wirklich um Mittelständler handelt. Der vorliegende Beitrag versucht diese Problematik anhand eines Vergleichs der quantitativen Eigenschaften dieser Unternehmen mit den Kriterien der Mittelstandsdefinitionen von Europäischer Union und des Instituts für Mittelstandsforschung Bonn zu beantworten

Das europäische Emissionshandelssystem aus Anlegerperspektive

In der Europäischen Union wurde mit Beginn des Jahres 2005 ein System zum Handel von Treibhausgasemissionsrechten eingeführt. Mit Hilfe dieses Handelssystems soll auf eine schrittweise Verminderung der klimaschädlichen Treibhausgasemissionen im Laufe der nächsten Jahre hingewirkt werden. Gegenwärtig sind insbesondere Unternehmen der Energiewirtschaft sowie der emissionsintensiven Industrie vom Emissionshandel betroffen. Kohlendioxid darf von ihnen nur in die Atmosphäre freigesetzt werden, wenn sie dafür über eine ausreichende Menge an Emissionsrechten verfügen. Diese sind ein konzeptionell knappes Gut und können zwischen den betroffenen Unternehmen und auch Dritten gehandelt werden. Der vorliegende Beitrag stellt das europäische Emissionshandelssystem in seinen Grundzügen vor. Dabei wird schwerpunktmäßig die Perspektive eines Anlegers eingenommen, der am neu entstandenen Markt partizipieren möchte und nicht aufgrund eines Status als Anlagenbetreiber vom Emissionshandel betroffen ist

Konzepte der traditionellen Wechselkurstheorie

Die vorliegende Arbeit stellt die traditionellen Ansätze der fundamentalökonomischen Wechselkurstheorie in ihren Grundzügen dar. Dazu wird zunächst eine Abgrenzung und Zuordnung verschiedener wechselkurstheoretischer Konzepte vorgenommen. Auf dieser Grundlage schließt sich eine Präsentation einzelner Wechselkursmodelle an, die nach der Natur ihrer zugrundeliegenden fundamentalen Einflussfaktoren den realwirtschaftlichen, den finanzwirtschaftlichen oder den kombinierten Ansätzen zugeordnet werden. Neben der Erläuterung der Grundgedanken und formalen Zusammenhänge der jeweiligen Wechselkurstheorien werden auch wesentliche Kritikpunkte dazu kurz erörtert. Die Arbeit schließt mit einem Fazit zum empirischen Gehalt der dargelegten Ansätze und zu alternativen Konzepten zur Erklärung des in der Realität zu beobachtenden Wechselkursverhaltens

Finanzinstrumente des Devisenmarktes

Die vorliegende Arbeit thematisiert die Charakteristika, Instrumente und Funktionen des Devisenhandels. Dazu werden zunächst die wesentlichen inhaltlichen und begrifflichen Grundlagen zum Verständnis der Marktstruktur und -prozesse gelegt. Neben verschiedenen technischen und organisatorischen Aspekten des Devisenhandels werden anschließend die wichtigsten Marktteilnehmergruppen am Devisenmarkt vorgestellt. Auf dieser Grundlage baut die darauf folgende Darstellung der Finanzinstrumente des Devisenmarktes auf, die den Schwerpunkt der Darstellung bildet. Dabei werden die Funktionsweisen, Risikoprofile und bewertungsrelevanten Aspekte verschiedener Deviseninstrumente näher erläutert, und eine Kategorisierung in Devisenkassa- und Devisentermingeschäfte sowie unbedingte und bedingte Termingeschäfte vorgenommen. Abschließend folgt eine Erläuterung potentieller Einsatzbereiche verschiedener Deviseninstrumente anhand idealtypischer Anwendungsbeispiele aus der Praxis des Devisenhandels

Das Investorenverhalten bei Fan-Anleihen

Die Analyse der Verhaltensweisen von Kapitalgebern bei der Emission von Fan-Anleihen stellt ein aktuelles und sehr interessantes Forschungsgebiet dar, welches vor dem Hintergrund der steigenden Bedeutung alternativer Finanzierungsinstrumente bei Fußballvereinen eine hohe Relevanz besitzt. Hierbei mussten in einigen Fällen die Emissionsvolumen von einigen Anleihen nachträglich erhöht werden, während in anderen Fällen die Anleihe keine Abnehmer fand. Der Beitrag identifiziert auf Basis der Annahme begrenzt rational handelnder Individuen mithilfe der Behavioral Finance-Theorie mögliche Erklärungsansätze für das Verhalten von Fan-Investoren

Investitionsbewertung im Kontext betrieblicher Planungsrechnungen

In Ergänzung zu einer unlängst erschienen ausführlichen Analyse der Methode der Vollständigen Finanzpläne (VOFI-Methode) in der Investitionsbewertung stellt dieser Beitrag beispielhaft dar, wie sich die VOFI-Berechnungen in natürlicher Art und Weise in die betrieblichen Planungsrechnungen einbetten lassen. Dies führt zu konsistenten Planungen und sorgt für mehr Überblick auch hinsichtlich der Auswirkungen eines Investitionsprojekts auf die betrieblichen Kennzahlen

Im Dickicht von Wissenschaft und Überzeugung: die Debatte für und wider die Verwerflichkeit des Terminhandels mit Agrarprodukten

In den vergangenen Jahren haben sich einige Grundnahrungsmittel durch Preisschocks stark verteuert und so Hungersnöte in ärmeren Regionen potentiell begünstigt. Diese Arbeit erläutert zunächst die relevanten Gegebenheiten und jüngeren Entwicklungen, bevor sie die extrem kontroverse Diskussion zur Rolle der Warenterminmärkte für die Preisfindung an Agrarrohstoffmärkten betrachtet. Im Ergebnis können weder theoriegeleitete Argumente noch empirische Untersuchungen die Schädlichkeit oder Unschädlichkeit von Termingeschäften hinreichend nachweisen. Mögliche Handlungsempfehlungen reichen von reinen Transparenzmaßnahmen bis hin zum kompletten Verbot von Terminmärkten. Letztlich bleibt jede Regulierung eine Gratwanderung, um notwendige Absicherung nicht einzuschränken, mögliche übermäßige Spekulation aber zu verhindern. Die genauen Auswirkungen werden in vielen Fällen zudem erst nach Durchführung sichtbar werden